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【機械 | 李魯靖】HBM製造自主可控正當時，怎麽看設備投資機會
【金工 | 曹春曉】主動權益QDII小幅加倉香港減倉美國，FOF大幅增持港股權益和互認債基
行業時事
機械 | 李魯靖
HBM製造自主可控正當時，怎麽看設備投資機會
1、HBM需求旺盛，是高成長賽道。AI對於HBM的需求旺盛，三大國際原廠不斷迭代技術、擴充產能來滿足下遊需求，預計2024年底SK 海力士、三星和美光的TSV產能合計為27.5萬片/月，2025年將新增9萬片月產能達到36.5萬片/月。
2、美方新規將HBM納入管製倒逼自主可控，國內已有HBM產能布局。12月2日，美國BIS發布新一輪製裁方案，在存儲芯片方麵，除了修改先進DRAM的定義，還將HBM納入管製範圍（當前所有HBM都滿足管製規定）。HBM製造由三大國際原廠壟斷，若國內HBM進口受限，勢必會倒逼國產替代。今年以來，武漢新芯和芯浦天英（長鑫相關實體）先後宣布HBM的擴產計劃，有望開啟國內HBM製造自主可控的道路。
3、中期維度上，HBM自主可控預計能拉動85億美元的設備投資額。基於國內中期需要500萬顆AI芯片的假設，我們測算得到對應的TSV產能需求約4.7萬片/月，對應前後道的設備投資額分別為56.4億美元和28.2億美元，合計約85億美元。
4、投資建議
1）相比傳統DRAM， HBM的製造流程的增量環節主要是封裝段，建議關注HBM先進封裝相關設備標的：（測試機）、（檢測設備）、（塗膠顯影機、臨時鍵合和解鍵合）、（CMP、減薄設備）、（電鍍銅設備）、（PECVD）、華封科技（TCB,未上市）；
2）國內DRAM產業總體落後，HBM製造同樣會帶來前道DRAM製造設備的增量需求，建議關注前道製造設備標的：、、、華海清科、芯源微、、等。
風險提示：國內HBM產業化進展不及預期風險、HBM製造過程中的關鍵設備限製進口的風險、設備廠商導入進度不及預期風險等。
金工 | 曹春曉
主動權益QDII小幅加倉香港減倉美國，FOF大幅增持港股權益和互認債基
2024年三季度，美國配置市值總量領先，連續兩個季度為主動權益QDII基金第一大重倉區域。
24Q3vsQ2投資區域變動最大的10隻主動權益QDII基金，美國、中國香港和中國內地三個區域持倉變動幅度較大，操作上大多加倉中國香港、減倉美國。
FOF基金對海外基金的參與度持續提升，超四成基金重倉持有海外資產；持倉規模穩步增加，倉位占比不斷創出新高。2024Q3多達215隻FOF基金（占比43.0%）季報前十大持倉中出現海外基金產品，重倉持倉總規模達52.82億元，較2024Q2環比增加16.15億元；持有海外基金的215隻FOF基金，整體法海外基金平均倉位達9.1%，環比提升1.1%，創出2022年6月以來的新高。
權益/債券海外基金的持倉規模均持續提升，海外權益基金規模超35億元再創新高，相較二季度環比增長13.5億元，持倉規模呈現出明顯的加速增長趨勢；海外債券基金（含互認基金）持倉規模穩步提升，三季度持倉規模達17.0億元。
FOF基金海外基金持倉結構方麵，三季度權益基金持倉市值占比提升至67.88%，環比增加6.77%；海外債券基金（含互認債基）相對占比32.12%，較23Q3同比增長12.30% 。
三季度FOF基金對海外資產的配置與資產表現強相關，整體大幅加倉表現強勢的中國香港權益基金，增持互認債券基金；部分基金減持美國和日本權益基金。FOF基金重倉配置的海外基金依舊集中在港股權益基金、美股權益基金和海外債基三個方向。⠀
三季度多達53隻FOF基金新進增持中國香港基金，重倉配置基金數量增加至112隻，所持港股權益基金的平均倉位達8.61%；美國權益基金的重倉配置數量及規模均有所下滑，配置FOF數量環比減少7隻，持倉市值減少1.14億元，但平均倉位變化不大，穩定在6%以上；配置日本、中韓基金的FOF基金有所減少。
受限於申購額度限製，三季度FOF基金對QDII債券基金的配置規模變化不大，轉向大幅增持互認債基，配置FOF數量環比大幅增加11隻至35隻，持倉市值增加2.30億元至5.05億元，平均倉位高達9.63%。
FOF基金對不同區域海外權益基金的配置偏好及思路變化不大。港股重倉標的以寬基和行業主題ETF為主，美股重倉標的仍以寬基指數ETF為主，全球、亞太區等其餘區域重倉標的多為主動管理產品。FOF重倉的海外債基仍集中於富國全球債券、南方亞洲美元債等熱門產品；部分FOF基金三季度積極加倉海外債基，持倉占比環比增長超10%。
風險提示：本報告基於基金產品和市場的曆史數據分析，未來可能發生異於曆史的情況，不構成任何投資建議；宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動。⠀